#全球持有贵州茅台最多的基金减持茅台#【白酒股,还值得投资吗?】

以贵州茅台为代表的白酒消费股票是股市中的重头,在茅台的带动下,很多高端、次高端白酒股票都构成了基金公司的底仓。其背后是白酒消费类股票代表了消费升级背景下市场对消费类股票长期成长性的认可。白酒行业的成长性也决定了其估值的相对敏感性,行业往往出现业绩和估值的双升或双杀。长期看,白酒行业不论是企业基本面、估值还是股价表现,都经历了趋势性和周期性的变动。因此把握这些波动背后的因素,对投资上市酒企十分重要。

白酒行业是典型的需求驱动的行业,反映到资本市场上也是如此。白酒股票在股价周期性变化,基本与各类因素导致的需求趋势性变化挂钩。总体而言,白酒消费需求存在趋势性和结构性的变化。

白酒作为中国特有的传统饮品和内需消费品,目前在我国酒精及饮料酒行业中居于主导地位,但随着消费者偏好的变化以及国家提倡适度饮酒、健康饮酒,啤酒、葡萄酒、保健酒和果酒等低度酒市场需求可能相应增加,白酒消费量将可能下降。自2016年白酒产量达到高峰后,至2020年白酒年产量逐年减少。

但也正是消费升级和健康意识的提升,白酒消费总量的减少很大程度上对应着中高端白酒消费的结构性回升,这可从白酒批发价格的持续上涨可以看出。2016年以来,白酒批发价格总体上涨了约20%。因此总结来看,尽管存在周期性波动,但白酒行业的大趋势应该是总体产量下降,消费偏好向中高端倾斜,价格上涨。

以需求变化为主导因素,白酒行业发展大体可分为三个阶段:

2012年前受益于宏观经济快速发展,城乡居民收入快步增长,及白酒需求量的不断上升,白酒产销量持续高速增长,白酒行业呈现出供需两旺的发展情况。在这一时期,全国性白酒品牌和地方区域性名酒企业均获得了快速发展。在白酒市场量价齐升的背景下,白酒企业的销售收入及利润总额获得了快速增长。相应地,股价也有较好表现。

2012年下半年至2016年,中国宏观经济进入调整期,同时国家相继推出“八项规定”、“六项禁令”等一系列限制“三公”消费的政策,限制公款消费高端酒。商务消费和政务消费等消费情景受限,消费需求在短期内快速下降,且白酒价格承压严重,白酒行业进入深度调整期。自2012年后,白酒行业产量增长以及收入增长同步放缓。

2016年下半年起白酒行业开始复苏,终端用户白酒消费需求上升,带动白酒行业整体收入和利润的增长。2017年以来,中高端白酒复苏回暖。而低端白酒的市场经营则承压。2019年行业周期逐渐淡化,行业格局成熟优化,中高端白酒需求扩张,上市酒企业绩提升,股价上涨。2020年,疫情对白酒尤其是高端白酒影响较小,此时酒企成长性凸显,流动性宽裕下业绩与估值双升。

2021年以来,高估值下的流动性收紧和行业政策的变化,引致了白酒板块的震荡。期间,白酒基本面并没有发生本质变化。2021年半年报,白酒板块19家上市公司合计实现营业收入1579.41亿元,同比增长21.56%;二季度当季白酒板块合计实现营业收入634.88亿元,同比增长19.57%。收入增速看,次高端快于高端,高端快于中低端,一定程度上暗示了白酒需求的结构性变化和行业机会。

券商普遍预测,受益于消费升级与消费观念的改变,次高端白酒的提升是白酒行业发展的主要推动力。消费档次的提升是白酒行业发展的主要推动力量。白酒企业需要充分把握大众消费升级的黄金机遇,通过品质提升、市场细分和产品创新等手段,更好的满足大众市场的消费需求,推动产品结构的转型与升级。http://t.cn/A6MWTNuz (作者:苏宁金融研究院)

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